不久前我們梳理了中國茶葉股份有限公司（以下簡稱“中國茶葉”）的IPO情況，今天提到的這家企業(yè)也與茶葉有關，同時也是和中國茶葉同一天被證監(jiān)會披露招股書的企業(yè)。
兩家進程相差無幾的企業(yè)，究竟誰能奪得A股市場“茶葉第一股”的稱號呢？
茶和酒作為餐桌上必不可少的兩樣飲品，在資本市場上的地位卻大相徑庭。截止7月20日收盤，作為酒界老大的貴州茅臺（600519.SH），股價已達1636.96元/股，市值更是高達20563億元；而作為唯一一家目前在市的茶葉企業(yè)——天福（06868.HK），股價為5.40港元/股，市值僅59.83億港元，相比之下可不謂是“凄凄慘慘戚戚”。
近日遞交招股書的茶葉企業(yè)普洱瀾滄古茶股份有限公司（以下簡稱“瀾滄古茶”），本次計劃公開股票不超過2000萬股，募集資金6.28億元。其中44.4%的資金用于全渠道營銷網絡建設項目；21.0%的資金用于普洱茶技術及倉儲中心建設項目；10.8%的資金用于信息化系統(tǒng)建設項目；23.8%的資金用于補充流動資金項目。
這家茶葉企業(yè)的表現如何呢？
業(yè)績穩(wěn)步增長
瀾滄古茶也算是一家“老字號”企業(yè)，品牌歷史可追溯至1966年設立的瀾滄縣茶廠，正式成立于2002年9月。
相較于前段時間討論的中國茶葉多種類并行戰(zhàn)略來說，目前瀾滄古茶的產品主要集中于普洱茶，產品結構相對單一。
發(fā)展至今，瀾滄古茶的規(guī)模依然不大，這也是目前茶葉市場上的一個通病。我國茶葉行業(yè)企業(yè)數量多而分散，企業(yè)整體規(guī)模不大，小企業(yè)較多，且行業(yè)內產品同質化競爭嚴重，價格競爭尤為激烈。
但近幾年瀾滄古茶業(yè)績表現亮眼，營收節(jié)節(jié)攀升。招股書數據顯示，瀾滄古茶2017年、2018年、2019年的營收分別為2.5億元、3.0億元、3.8億元，年復合增長率達23.42%；凈利潤分別為5932.91萬元、7559.45萬元、8116.71萬元，年復合增長率為16.96%。
與同日披露招股書的中國茶葉的相比，瀾滄古茶的營收雖只占到中國茶葉兩成，但年復合增長率卻高于中國茶葉。招股書顯示，中國茶葉2017年-2019年營收分別為12.29億元、14.90億元、16.29億元，年復合增長率為15.11%。
企業(yè)能否上市，業(yè)績僅是考核的其中之一。對于茶葉行業(yè)來說，公司的持續(xù)經營能力也是一項重要的考核。
針對產品單一問題，風云資本界通過郵件聯(lián)系了瀾滄古茶負責人，對方稱，未來公司將繼續(xù)以“世界茶，中國味，古茶美”為使命，以質量為先、原料為基，持續(xù)改良普洱茶加工工藝，擴張營銷網絡，不斷提升自身綜合競爭實力；在普洱茶領域深耕細作，通過擴建產能、增強產品研發(fā)實力、重視食品安全監(jiān)測、加強品牌建設，鞏固現有產品品類行業(yè)優(yōu)勢，同時不斷推出針對不同地區(qū)、不同生活習慣、不同年齡階層的多層次普洱茶系列產品，逐步將自身打造成普洱茶行業(yè)的領導者及標準制定者。
可以看出，瀾滄古茶的產品依然定位于普洱系列。
存貨余額較高
招股書數據顯示，普洱茶作為主要產品的瀾滄古茶2017年、2018年、2019年存貨余額分別為2.82億元、3.83億元、4.14億元，占總資產的比例分別為61.97%、66.77%、56.27%，存貨余額及占比較高。
較高的存貨余額規(guī)模也增加了資金占用、降低資產周轉能力，對公司財務狀況造成了一定的不利影響。
相對于產品種類涵蓋較多的中國茶葉來說，2017年-2019年中國茶葉存貨賬面價值分別為6.60億元、7.15億元和9.67億元，占總資產的比例分別為38.38%、39.64%和45.75%，金額及占比雖不及瀾滄古茶，但也是比較高的。
就茶葉行業(yè)而言，一般茶葉不像酒一樣越放越值錢，如果企業(yè)過多的囤積存貨，企業(yè)估值將會受到很大影響。
對此，瀾滄古茶稱，公司存貨余額較高系普洱茶行業(yè)屬性所決定，根據中華人民共和國國家標準《地理標志產品普洱茶》（GB/T22111-2008），在符合標準的貯存條件下普洱茶適宜長期保存。
適當的存貨規(guī)模有利于普洱茶行業(yè)企業(yè)降低自然氣候變化導致的風險，實現對原料采購成本的有效管控，保持生產經營的主動性和靈活性，并滿足不同消費者的產品差異化需求。
公司的存貨規(guī)模與行業(yè)特點相關，符合公司生產經營的實際情況，豐富多樣及結構合理的存貨為公司業(yè)務的長期可持續(xù)發(fā)展提供了堅實保障，也成為了公司競爭優(yōu)勢之一。
根據招股書披露，2017年-2019年，公司資產規(guī)模隨業(yè)務發(fā)展得以穩(wěn)步增長，資產負債結構穩(wěn)健，償債能力不斷提升，資產周轉能力保持穩(wěn)定，整體財務狀況良好。
不過，在普洱茶的存量可觀的情況下，炒作之風日盛，如何大力推動普洱茶消費市場發(fā)展，也是必須思考的問題。
茶葉企業(yè)難受資本青睞
在酒行業(yè)如火如荼上市，且上市后股價基本表現良好下，茶業(yè)企業(yè)卻一片唉聲。
風云資本界在梳理上市的茶葉企業(yè)時發(fā)現，坪山茶業(yè)、龍潤茶、天福三家茶企曾在港股上市，但目前僅有天福還在港股上市。
其中，坪山茶業(yè)因無力償債及未能支付債務而被清盤，曾虧損達9億港元。
作為普洱茶第一股的龍潤茶也于2017年6月遭遇停牌。公司股價在2009年上市后一度達到1.6港元左右，之后一直處于1港元以下，停牌時股價只有0.38港元。由于其停牌時間過長，港交所已于去年9月對其強制摘牌。
反觀A股市場，至今仍未有茶葉企業(yè)成功上市，甚至一些在新三板掛牌的企業(yè)也紛紛退出。2018年以來，八馬茶業(yè)、中吉號茶業(yè)、七彩云南等茶企先后終止掛牌。
中國中小企業(yè)協(xié)會專職副會長、安溪鐵觀音集團董事長劉紀恒曾公開指出，中國茶企難上市的根本原因在于未形成工業(yè)化體系。在這樣的情況下，企業(yè)就難以做強，因而也不受資本的重視。
作者|余青
編輯|繆凌云
來源|風云資本界
