注:文中數(shù)據(jù)來源于恒福股份(2013-2017)年度公開財(cái)報(bào),財(cái)報(bào)下載自全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)官網(wǎng)。其中,2013-2014年度數(shù)據(jù)選自掛牌前公開轉(zhuǎn)讓說明。
前言
任何時(shí)候的信息都是不完善的,我們只利用公司公開發(fā)布的信息,不利用內(nèi)幕或私下道聽途說的信息。
那么,完全利用公開信息的分析,其結(jié)論是否有效呢?關(guān)于這一點(diǎn),我想留待大家看完之后自己去做判斷。
一直以來,雖然有人質(zhì)疑掛牌新三板茶企財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)真實(shí)性問題,但他們擁抱資本市場并敢于公開經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào),這些先行者更多的是值得大家學(xué)習(xí)。
需要強(qiáng)調(diào)的是,財(cái)報(bào)分析會對公司財(cái)報(bào)的信息質(zhì)量做邏輯對照,并非為了揭露會計(jì)舞弊和會計(jì)假賬,主要是分析公司的內(nèi)在價(jià)值。
恒福茶文化股份有限公司(文中簡稱:恒福股份)深耕茶行業(yè)多年,專業(yè)從事茶具的研發(fā)設(shè)計(jì)、銷售及茶葉的銷售,茶文化的創(chuàng)新與推廣。
一??恒福股份簡介
1?公司簡介
公司以“以器興茶”為核心理念,結(jié)合“賞、品、玩”和“茶湯分離”的創(chuàng)意設(shè)計(jì),以健康、科技、社交、文化為基因元素,專注于打造茶具、茶葉和茶文化的供應(yīng)生態(tài)鏈,旨在為人們創(chuàng)造健康、快樂、品位的美好生活。
公司董事長為徐結(jié)根,實(shí)際控制人為徐結(jié)根、李朝玉。其中,公司董事長徐結(jié)根與董事李朝玉為夫妻關(guān)系,與公司總經(jīng)理徐結(jié)坤為兄弟關(guān)系。
公司旗下?lián)碛小昂愀!薄ⅰ皷|道”兩大品牌,是一家以“儲茶、用茶、泡茶、品茶”為運(yùn)營核心思想的文創(chuàng)企業(yè),公司處于茶具行業(yè)和茶葉行業(yè)。
客戶主要分為同業(yè)大茶企、經(jīng)銷商、戰(zhàn)略客戶、企事業(yè)單位定制客戶、終端零售客戶、各類茶企客戶等。
2016年,公司全面推進(jìn)分子公司改制工作,開創(chuàng)“幸福生活合伙人”合作模式,建立自己的茶生活館布局終端,發(fā)展連鎖加盟,透過直營+經(jīng)銷、O2O及C2M的混合型經(jīng)營業(yè)態(tài)廣開營銷渠道,將產(chǎn)品出售給客戶,從而獲得收入與利潤。
2016年5月,恒福首家茶生活館于上海開業(yè)運(yùn)營,旨在將傳統(tǒng)經(jīng)營的批發(fā)模式逐步轉(zhuǎn)型升級為批發(fā)+零售模式,為下一步開啟O2O運(yùn)營體系,加強(qiáng)客戶體驗(yàn)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),目前上海、廣州、長沙、南昌、新化等8家茶生活館已投入運(yùn)營。
公司自主研發(fā)設(shè)計(jì)主要是由公司設(shè)計(jì)研究院負(fù)責(zé),核心工作是收集和分析產(chǎn)品設(shè)計(jì)資料,研究產(chǎn)品發(fā)展趨勢,組織新產(chǎn)品、新材料、新技術(shù)的研究與開發(fā)。
合作開發(fā)主要是由公司提供方案,由設(shè)計(jì)師進(jìn)行創(chuàng)意設(shè)計(jì),或是由藝術(shù)家原作及藝術(shù)家授權(quán)的延伸品開發(fā)。
公司茶具及茶文化產(chǎn)品推廣以銷定產(chǎn)模式,通過包銷及原材料壟斷、同行業(yè)知名品牌企業(yè)為我們貼牌生產(chǎn),藝術(shù)家、設(shè)計(jì)師獨(dú)占許可等合作方式,采用定制生產(chǎn)的模式。
公司茶葉產(chǎn)品均為公司自有品牌,由恒福提供產(chǎn)品工藝及制作配方,直接向茶葉產(chǎn)地茶廠定制。
公司設(shè)有專門的銷售業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)新客戶的開發(fā)及維護(hù),主要營銷方式是以展會、新品發(fā)布會、品鑒會、網(wǎng)絡(luò)訂貨會、微信營銷等方式進(jìn)行前期的市場培育。經(jīng)過多年的市場摸索,公司積累了廣泛的客戶資源,在茶業(yè)行業(yè)擁有較高的知名度。
2?恒福股份在新三板那些事
1998年,恒福芳村茶業(yè)經(jīng)營部開業(yè)。
2005年,廣州恒福茶業(yè)有限公司廣州市工商行政管理局登記成立。
2014年11月,公司完成股份制改革,更名為恒福茶文化股份有限公司。
2015年5月,恒福股份掛牌新三板,屬于創(chuàng)新層,成為茶文化第一股。
2014—2017年度,恒福股份收到的政府補(bǔ)助分別為:0.72、130.48、372.58和60萬元;其中,2015年度收到政府補(bǔ)助金額最高,因?yàn)楣驹谶@期間掛牌新三板。
2015年9月,恒福股份發(fā)行250萬股人民幣普通股,募集資金1250萬元。
2016年1月,恒福股份發(fā)行480萬股人民幣普通股,募集資金3120萬元。
2016年4月,恒福股份發(fā)行222.3萬股人民幣普通股,募集資金844.74萬元。
2017年12月,該公司股票連續(xù)三個(gè)轉(zhuǎn)讓日,累計(jì)跌幅-55.42%,屬異常波動情形。
2018年3月,恒福股份公告追認(rèn)使用閑置資金購買價(jià)值765萬元理財(cái)產(chǎn)品的事宜,并預(yù)計(jì)2018年購買投資理財(cái)產(chǎn)品余額最高不超過6000萬元。
二??恒福股份賺了多少錢
表1??恒福股份總營收、凈利潤、毛利率(2013—2017年度)
1?從恒福股份總營收來看
報(bào)告期內(nèi),恒福股份總營收先增后減,整體呈上升趨勢。
最高營收為2015年度約7893萬元,最低營收為2013年度約為3454萬元。
總營收增長率最高發(fā)生在2014和2015年度之間,主要系以下3點(diǎn):
1)高端茶具的研發(fā)和引入提高了公司茶具的銷售單價(jià);
2)通過增設(shè)分支機(jī)構(gòu)與發(fā)展電子商務(wù)相結(jié)合等方式開拓市場增加了銷售量;
3)茶葉銷售收入增長230.40%,主要是公司通過中期茶提高銷售量。
2?從恒福股份凈利潤來看
最高凈利潤為2015年度約1641萬元,最低凈利潤為2017年度約-1231萬元。
2017年度公司凈利潤最低,主要系公司傳統(tǒng)批發(fā)業(yè)務(wù)下降較大,已開設(shè)的茶生活館和幸福生活合伙人模式在部分城市未取得預(yù)期的效果,導(dǎo)致公司報(bào)告期內(nèi)的部分投入沒有產(chǎn)生預(yù)期效益。
此外,2017年度報(bào)告期末庫存商品賬面價(jià)值減少450萬,導(dǎo)致凈利潤下降。
3?從恒福股份毛利率來看
報(bào)告期內(nèi),恒福股份最高毛利率為2016年度62.73%,最低毛利率為2013年度44.41%。
毛利率增長幅度最高發(fā)生在2014和2015年度之間,毛利率增長14.11%,主要系以下3點(diǎn):
1)產(chǎn)品單價(jià)提高,主要為茶葉及高端茶具等高附加值產(chǎn)品的銷售單價(jià)增加,其中茶具毛利率較上年增長7.58%、茶葉毛利率較上年增長11.67%;
2)收入增長的幅度較成本增漲的幅度大;
3)享受高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策所致。
表2?恒福股份資產(chǎn)負(fù)債率(2013—2017年度)
4?從總資產(chǎn)來看
最高總資產(chǎn)為2016年度約14368萬元,最低總資產(chǎn)為2013年度約5515萬元。
報(bào)告期內(nèi),總資產(chǎn)增加主要是因?yàn)榘l(fā)行股票募集資金和增加存貨所致。
5?從總負(fù)債來看
最高總負(fù)債為2015年度約3539萬元,最低總負(fù)債為2013年度約1090萬元。
2015年度總負(fù)債最高,主要系以下3點(diǎn):
1)通過向銀行借款的方式累計(jì)間接融資1342萬元;
2)應(yīng)收賬款較年初增加約847萬元,增長95.43%,系公司本年采取信用銷售的方式,制定了客戶分級服務(wù)來確定賒銷收款期限;
3)預(yù)收款項(xiàng)較年初增加約142萬元,增幅63.30%,系預(yù)收客戶支付的商品訂制貨款。
6?從資產(chǎn)負(fù)債率來看
報(bào)告期內(nèi),資產(chǎn)負(fù)債率最高為2015年度29.54%,最低為2016年度11.57%,整體呈下降趨勢。
由于公司募集資金、存貨和書畫等資產(chǎn)增加,資產(chǎn)負(fù)債率整體呈顯著下降趨勢,但公司存在存貨余額較大,凈資產(chǎn)綜合收益較低的問題。
三??恒福股份現(xiàn)金流量概況
表3?恒福股份現(xiàn)金流(2013—2017年度)
1?從經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額來看
2013—2017年度,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額最高為2014年度約3142萬元,現(xiàn)金流量凈額最低為2017年度-872萬元。
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動幅度最高發(fā)生在2014和2015年度之間
2015年度較2014年度減少約1186萬元,同比減少377.50%,主要原因是:
1)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入較上年增加約2921萬元
隨著經(jīng)營業(yè)績增長,公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年增長29,406,698.70元;
2)經(jīng)營活動現(xiàn)金流出較上年增加了約4107萬元,主要系以下4點(diǎn):
a?公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加25,525,575.22元;
b?支付職工薪酬及員工社保福利的現(xiàn)金增加6,044,151.08元;
c?支付的各項(xiàng)稅費(fèi)增加3,955,113.05元;
d?支付的經(jīng)營場地租賃費(fèi)、水電費(fèi)、物業(yè)管理費(fèi)等其他經(jīng)營費(fèi)用較上年增加5,548,072.53元。
2?從投資現(xiàn)金流量凈額來看
2013—2017年度,投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額最高為2017年度約860萬元,現(xiàn)金流量凈額最低為2016年度約-1412萬元。
2017年度投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較2016年度同期增加22,728,383.99元,同比增加160.91%,主要是以下2點(diǎn):
1)公司利用閑置資金進(jìn)行銀行存款保本理財(cái)取得的收益增加240,812.77元;
2)處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金增加684,882.54元;
3)處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金692,986.95元;
4)因公司贖回銀行保本理財(cái)而發(fā)生收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金減少61,090,000.00元;
5)公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)支付的現(xiàn)金減少1,249,701.73元;
6)因公司購買銀行保本理財(cái)發(fā)生支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金凈額較上期減少80,950,000.00元。
3?從籌資現(xiàn)金流量凈額來看
2013—2017年度,籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額最高為2015年度約3772萬元,現(xiàn)金流量凈額最低為2017年度約-495萬元。
籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動幅度最高發(fā)生在2014和2015年度之間。
籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2015年度較2014年度增加37,220,949.55元,同比增長7444.19%,主要系以下3點(diǎn):
1)公司2015年度定向增發(fā)股票吸收投資收到的現(xiàn)金增加24,934,000.00元;
2)公司2015年度取得銀行借款增加13,420,000.00元;
3)公司2015年度償還銀行貸款支付的現(xiàn)金增加809,500.00?元。
四??恒福股份靠什么賺錢
公司產(chǎn)品研發(fā)圍繞“禮品、用品、藏品”的開發(fā)思路,通過設(shè)立不同的研發(fā)小組,關(guān)注90后及女性產(chǎn)品的研發(fā),不斷創(chuàng)新、引領(lǐng)潮流。
表4 恒福股份產(chǎn)品分類分析(2013—2017年度)
從主要營收產(chǎn)品來看,恒福股份主要產(chǎn)品為茶具和茶葉。
2013—2017年度,茶具營收先增后減,整體呈上升趨勢。。
2015年度最高約為5974萬元,2013年度最低約為2674萬元。
2013—2017年度,茶葉營收整體呈下降趨勢。
2014年度最高約為1865萬元,2013年度最低約為749萬元。
五??恒福股份存貨賬面價(jià)值概況
表5?恒福股份存貨賬面價(jià)值分析(2013—2017年度)
報(bào)告期內(nèi),恒福股份存貨主要為庫存商品和委托加工物。
1?從存貨總的賬面價(jià)值來看
2013—2017年度,存貨總的賬面價(jià)值先增后減,整體呈上升趨勢。
2016年度最高約為6480萬元,2013年度最低約為2770萬元。
報(bào)告期內(nèi),恒福股份有存貨余額較大的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而導(dǎo)致資產(chǎn)綜合收益低。
2?從庫存商品賬面價(jià)值來看
2013—2017年度,庫存商品賬面價(jià)值先減后增,整體呈上升趨勢。
2016年度最高約為6394萬元,2013年度最低約為2770萬元。
3?從委托加工物賬面價(jià)值來看
2013—2017年度,原材料賬面價(jià)值先增后減,整體呈下降趨勢。
2016年度最高約為86萬元,2015年度最低約為39萬元。
風(fēng)險(xiǎn)提示—2017年度庫存商品減值450萬元
2017年度末,賬面余額顯示6426萬元,但因?yàn)榈鴥r(jià)導(dǎo)致賬面價(jià)值顯示為5976萬元。
五??恒福股份科研實(shí)力
表6?恒福股份專利、研發(fā)和員工人數(shù)概況(2013—2017年度)
公司茶具及茶文化產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)由設(shè)計(jì)研究院主導(dǎo),主要包括自主設(shè)計(jì)與設(shè)計(jì)師、知名藝術(shù)家合作開發(fā)兩種模式。
具體可分為以內(nèi)部研發(fā)部門產(chǎn)品原創(chuàng)設(shè)計(jì)、改良設(shè)計(jì),對外與設(shè)計(jì)師、藝術(shù)家合作,與高等院校進(jìn)行項(xiàng)目合作等方式。
1?專利和發(fā)明專利數(shù)量
公司已獲得國家發(fā)明和實(shí)用新型專利等共計(jì)79項(xiàng),其中2項(xiàng)為發(fā)明專利。
同時(shí)享有國家高新技術(shù)企業(yè)、國家特色文化產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)項(xiàng)目、廣東省著名商標(biāo)等榮譽(yù)稱號;自2016年起,公司著手“企業(yè)產(chǎn)品執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)”的制定,推動茶行業(yè)的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。
2?研發(fā)金額和研發(fā)金額占營收比例
因公司研發(fā)費(fèi)用占營收比例較高,公司獲評為國家高新技術(shù)企業(yè)。
從研發(fā)金額來看,2015年度最高約439萬元,2013年度最低約277萬元。
3?員工人數(shù)和教育程度
財(cái)報(bào)顯示恒福股份董事長為徐結(jié)根,屬于典型的家族企業(yè)。
公司的主要股東為梧桐兄弟、徐結(jié)根、東道合伙、李朝玉,梧桐兄弟持有本公司46.73%的股權(quán),為控股股東。
其中,徐結(jié)根和李朝玉為夫妻關(guān)系,公司高管徐結(jié)坤、俆結(jié)春與徐結(jié)根為親屬。
2013—2017年度,員工總?cè)藬?shù)整體呈下降趨勢。
2013年度最高為158人,2017年度最低為111人。
2013—2017年度,員工本科(含)以上學(xué)歷人數(shù)整體呈下降趨勢。
2013年度最高為53人,2015年度最低為38人。
小結(jié)
恒福股份處于新三板創(chuàng)新層,是掛牌新三板的龍頭茶企。但恒福股份營收和凈利潤都在走下坡路,公司主要存在以下問題:
1)典型家族企業(yè):公司部分核心高管和股東都由董事長直系親屬擔(dān)任;
2)關(guān)聯(lián)交易問題:存在向關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品、租賃房屋等問題;
3)原料供應(yīng)問題:公司部分產(chǎn)品以外購為主,存在供應(yīng)和價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn);
4)研發(fā)把控力弱:主要由公司提出方案,與外部設(shè)計(jì)師、大學(xué)合作研發(fā);
5)存貨余額較大:存貨雖有增值屬性,但庫存商品于2017年度末產(chǎn)生跌值;
6)收藏減值風(fēng)險(xiǎn):藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)較大、投資熱點(diǎn)變換較快;
7)公司治理風(fēng)險(xiǎn):利用閑置資金來理財(cái),卻未履行決策程序事宜。
8)自身經(jīng)營層面:公司正在進(jìn)行銷售渠道轉(zhuǎn)型,但茶生活館和幸福合伙人模式還處于探索階段。
恒福股份存在的一些風(fēng)險(xiǎn):
1?產(chǎn)品開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)
茶具行業(yè)由于競爭較為充分,技術(shù)擴(kuò)散速度較快,產(chǎn)品更新?lián)Q代周期較短。
如果公司對行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢判斷錯誤,導(dǎo)致新產(chǎn)品不能適應(yīng)市場需求,或技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品過程中遇到困難,導(dǎo)致新產(chǎn)品的推出落后于市場步伐,將會影響公司市場競爭能力。
2?經(jīng)營模式的風(fēng)險(xiǎn)
公司主要通過第三方網(wǎng)絡(luò)銷售平臺和經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售。
公司與第三方網(wǎng)絡(luò)銷售平臺合作中處于相對被動地位,若第三方網(wǎng)絡(luò)銷售平臺提出不利于公司的銷售模式,可能影響公司的銷售和現(xiàn)金流。公
司業(yè)務(wù)需要對經(jīng)銷商對終端客戶進(jìn)行服務(wù),若主要經(jīng)銷商發(fā)生變動,將對公司的經(jīng)營和業(yè)績可能造成不良影響。
公司產(chǎn)品主要通過委外生產(chǎn)獲取,當(dāng)供應(yīng)商無法按照公司要求在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)和供應(yīng)產(chǎn)品,可能會對公司以及公司下游經(jīng)銷商銷售產(chǎn)生不利影響。
3?人才流失的風(fēng)險(xiǎn)
公司的業(yè)務(wù)發(fā)展依賴于優(yōu)秀的營銷人員和產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員。
公司注重內(nèi)部營銷人員的培養(yǎng)、選拔和外部優(yōu)秀營銷人才的引進(jìn)。由于市場競爭和茶行業(yè)人才的稀缺性,公司可能面臨營銷人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。
公司一方面通過核心人員持股計(jì)劃方式,增強(qiáng)核心人員的凝聚力;同時(shí)也通過幸福生活合伙人機(jī)制與公司骨干共享業(yè)務(wù)發(fā)展成果。公司還積極培養(yǎng)后備人才,加強(qiáng)人才梯隊(duì)建設(shè),為公司長遠(yuǎn)發(fā)展儲備人才。
4?實(shí)際控制人不當(dāng)控制的風(fēng)險(xiǎn)
公司的主要股東為梧桐兄弟、徐結(jié)根、東道合伙、李朝玉,梧桐兄弟持有本公司46.73%的股權(quán),為控股股東。
徐結(jié)根和李朝玉為夫妻關(guān)系,徐結(jié)根持有梧桐兄弟65%的股權(quán),同時(shí)直接持有公司20.49%的股權(quán),自股份公司成立以來一直擔(dān)任董事長、法定代表人;李朝玉持有公司3.16%股權(quán),現(xiàn)為公司董事。
徐結(jié)根、李朝玉自公司成立以來在股東會的表決中均意思表示一致,為共同實(shí)際控制人。由于公司控制權(quán)高度集中且共同實(shí)際控制人之間為夫妻關(guān)系,公司實(shí)際控制人可能通過行使股東表決權(quán)、直接參與公司人事、財(cái)務(wù)、經(jīng)營決策等方式對公司經(jīng)營決策產(chǎn)生重要影響。
公司存在實(shí)際控制人不當(dāng)控制影響公司治理的風(fēng)險(xiǎn)。
5?收藏品發(fā)生減值的風(fēng)險(xiǎn)
公司為了傳遞茶具產(chǎn)品所蘊(yùn)含的藝術(shù)理念、推廣茶文化,從藝術(shù)品市場購入了較多的藝術(shù)收藏品,以字畫為主。
但藝術(shù)品市場投資專業(yè)要求高、投資風(fēng)險(xiǎn)較大、投資熱點(diǎn)變換較快,如果公司持有的收藏品出現(xiàn)大額減值將對公司經(jīng)營造成一定的影響。
6?公司治理的風(fēng)險(xiǎn)
公司成立后,建立健全了符合相關(guān)規(guī)定的治理機(jī)制和治理制度。
但是,公司管理層需要不斷熟悉和適應(yīng)公司的各項(xiàng)治理制度,提高公司治理和規(guī)范運(yùn)作的意識也需要一個(gè)過程,公司治理機(jī)制的運(yùn)行有效性仍需在實(shí)踐中進(jìn)一步檢驗(yàn)和提升。
公司報(bào)告期內(nèi)存在利用閑置資金765?萬元購買銀行保本理財(cái)產(chǎn)品未履行決策程序事宜,公司后續(xù)經(jīng)過決策程序?qū)υ撌马?xiàng)進(jìn)行了追認(rèn)。
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